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中國金融業(yè)財團近期在美國實(shí)施的最大規模股權收購案輪廓逐漸浮出水面。

紐約時(shí)間12月9日，美國國際集團（AIG）宣布已經(jīng)與中方投資財團達成協(xié)定，AIG將向后者最多出售旗下飛機租賃業(yè)務(wù)，國際租賃金融公司（ILFC）90%的股權。

此番參與收購的財團陣容堪稱(chēng)“華麗”，新華信托、中國航空產(chǎn)業(yè)基金和P3 Investments Ltd已確定參與其中，統一認購該公司80.1%的股權，若上述投資財團決定購買(mǎi)剩余9.9%的股權，則投資機構會(huì )進(jìn)一步增加至5個(gè)，新華保險和工銀國際也將參與其中。

另?yè)私?，牽頭此次交易的新華信托正為此努力申請獲批開(kāi)展QDII業(yè)務(wù)資格，設立信托計劃獲得的募資可能成為參與并購的資金來(lái)源。

最后一筆資產(chǎn)出售交易

據消息人士透露，作為此次收購案的牽頭方，新華信托董事長(cháng)翁先定在美國忙于相關(guān)事宜已有數月，和AIG集團的談判現在也已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段，基本合作框架均已敲定。

AIG公告稱(chēng)，該交易預計在明年二季度結束。該項資產(chǎn)出售所得，將用作償還一部分美國政府在次貸危機后給予該集團1820億美元的紓困金。

“消息對公司有利，”標普資本近期發(fā)布一份報告稱(chēng)，“這筆交易發(fā)生在A(yíng)IG業(yè)務(wù)不斷好轉期間，應該是AIG需要出售的最后一筆交易。”

據了解，ILFC并非集團核心業(yè)務(wù)，公司由AIG間接全資持有。由于飛機資產(chǎn)屬于長(cháng)期資產(chǎn)，與人壽業(yè)務(wù)周期匹配，AIG在1990年購買(mǎi)了ILFC。該公司的創(chuàng )始人Steven Udvar-Hazy是飛機租賃行業(yè)的先驅者。

而此次交易結束后，AIG會(huì )繼續持有ILFC至少10%的股權，以便繼續參與ILFC的管理運營(yíng)。

值得一提的是，截至目前，ILFC擁有超過(guò)1000部自有或托管飛機，并已簽訂229部新型燃油高效型飛機協(xié)議，該公司還有權購買(mǎi)額外50部此類(lèi)飛機。

上述股權收購交易作價(jià)約52.8億美元，一位航空業(yè)分析師告訴記者，“此價(jià)格已比早前折價(jià)，可能是因國際金融市場(chǎng)持續萎靡，AIG一直不能將ILFC上市，又沒(méi)辦法賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)。”

君合律師事務(wù)所合伙人王罡表示，“由于牽涉國家較多，各國稅法、財務(wù)處理等方式不同，這項買(mǎi)賣(mài)涉及的資產(chǎn)估值非常復雜。”

上述航空業(yè)分析師稱(chēng)，截至今年三季度末，ILFC的賬面價(jià)值為79億美元。而此前亦有消息稱(chēng)，若ILFC實(shí)施IPO，估值約在60至80億美元。

新華信托或公開(kāi)募資

根據雙方達成的初步協(xié)議，新華信托、中國航空產(chǎn)業(yè)基金（China Aviation Industrial Fund）和P3 Investments三家公司聯(lián)手收購ILFC80.1%的股權，需要支付42.3億美元價(jià)款，雖相較收購標的估值已有所折價(jià)，但依然金額不菲。有評論稱(chēng)，該交易或成為中國公司在美國實(shí)施的規模最大的一次股權收購，可能超過(guò)中投2007年30億美元入股黑石集團。

正是因為融資租賃公司本身的資產(chǎn)規模比較大，所以此類(lèi)收購慣用組建財團的方式來(lái)解決資金問(wèn)題，可即便如此，這樣大筆的收購款來(lái)源，特別是作為牽頭機構的新華信托將如何支付這筆開(kāi)銷(xiāo)，引發(fā)了頗多關(guān)注。

新華信托年報數據顯示，公司2011年自營(yíng)資產(chǎn)僅22.68億元人民幣，通過(guò)此渠道進(jìn)行股權投資顯然“捉襟見(jiàn)肘”。

據消息人士透露，目前新華信托的QDII資格正在排隊等待批復，主要就是為了這一項目掃清監管障礙。換言之，這筆收購交易，新華信托方面未來(lái)的出資或將來(lái)源于信托計劃募集的資金。

外管局“合格境內機構投資者（QDII）投資額度審批情況表”數據顯示，截至10月31日，共有中誠信托、中海信托、華寶信托、平安信托、華信信托和上海信托6家信托公司獲批額度，總計28億美元?？梢灶A見(jiàn)的是，新華信托資格獲批后，這一陣營(yíng)將再添新丁，而從這次大手筆運作的收購案來(lái)看，未來(lái)成為信托“出海”業(yè)務(wù)中的重量級參與者可期。

北京一位信托業(yè)人士表示，“如何通過(guò)信托計劃為這一次收購海外租賃公司籌集資金的具體方式還不好說(shuō)，通過(guò)對接單一資金和發(fā)集合信托產(chǎn)品公開(kāi)募集的可能性都是存在的，目前來(lái)看通過(guò)主動(dòng)管理型的集合信托募資概率大一些。”值得一提的是，信托計劃的認購，個(gè)人及機構都可能參與其中，這也使該筆收購背后的出資人身份有了許多值得玩味的地方。

44億美元損失？

另一個(gè)值得關(guān)注的話(huà)題是，這筆收購塵埃落定后，各方的得失幾何？

從中方來(lái)看，大手筆收購對于國內金融租賃的海外航空業(yè)務(wù)布局的影響毋庸贅言，除此之外，則更多了一些政策層面的深意。

42億美元控股AIG飛機租賃 新華信托QDII、公開(kāi)募資環(huán)環(huán)相扣

艾迪企業(yè)上市項目管理有限公司主席許夏雄表示，該交易既有利于中資機構參與全球的航空租賃事業(yè)，也有利于幫助中資機構學(xué)習航空租賃業(yè)務(wù)。此外，ILFC還為中國企業(yè)提供了飛機銷(xiāo)售的國際化渠道。

個(gè)中背景在于，中國航空金融租賃市場(chǎng)主要由外資占有，市場(chǎng)份額高達90%。其中ILFC占有中國飛機租賃35%的市場(chǎng)份額，該公司在中國擁有180架飛機。而中資飛機租賃企業(yè)為20家左右。

根據波音公司估計，至2013年，中國將需要5260架新飛機，其中40%-50%來(lái)自租賃公司，涉及金額或高達2680億美元，市場(chǎng)空間巨大。

而從AIG方面而言，盡管公司公告稱(chēng)，當該項業(yè)務(wù)被認定為“將被出售業(yè)務(wù)”時(shí)，該交易將會(huì )在賬面上帶來(lái)44億美元的非主營(yíng)業(yè)務(wù)損失。但這筆交易究竟是誰(shuí)賺、誰(shuí)虧，下結論還為時(shí)過(guò)早。在業(yè)內人士看來(lái)，收購的完成給AIG及ILFC帶來(lái)的正面影響或許更為長(cháng)遠。

上述中資機構入主后，ILFC會(huì )繼續保持業(yè)務(wù)運營(yíng)的獨立性，總部也會(huì )繼續設在洛杉磯。該公司管理層和560名員工會(huì )繼續服務(wù)于該企業(yè)，并預計會(huì )在美國增聘人手。但到交易結束時(shí)，ILFC會(huì )有新董事會(huì )產(chǎn)生，成員會(huì )主要包括獨立的歐美航空及金融業(yè)的專(zhuān)家。

“該交易為ILFC提供了一個(gè)可靠的戰略合作關(guān)系。”AIG中國區行政總裁Robert H. Benmosche表示，同時(shí)，該交易能提高AIG的資產(chǎn)流動(dòng)性和信貸質(zhì)量，并讓我們繼續將跟多經(jīng)歷放在我們核心的保險業(yè)務(wù)上。

而翁先定亦表示，投資方與ILFC協(xié)定，將會(huì )維持該公司的管理團隊、運營(yíng)文化，及該公司在美國的運營(yíng)。該協(xié)議讓ILFC能夠繼續為全球航空業(yè)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，并在重要的市場(chǎng)，包括亞洲，不斷增加業(yè)務(wù)。

當然，挑戰也在應運而生，投資財團在戰略投資后必將對公司運營(yíng)產(chǎn)生或多或少的干預，許夏雄表示，由于5家機構均非飛機運營(yíng)機構，加上文化差異，后收購時(shí)代的企業(yè)運營(yíng)更讓人關(guān)注。