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近一年來(lái)在銀行間做得紅紅火火的信托受益權“投資”業(yè)務(wù)或許到了一個(gè)關(guān)鍵路口。

12月5日，多名銀行人士對本報記者透露，近期監管部門(mén)對銀行投資信托受益權進(jìn)行窗口指導，可能會(huì )出臺通知暫停相關(guān)業(yè)務(wù)。

今年以來(lái)，在票據業(yè)務(wù)、同業(yè)代付等先后受到銀監會(huì )嚴查后，信托受益權轉讓開(kāi)始興起，成為部分銀行聯(lián)合信托公司規避信貸額度控制的又一重要手段，亦推動(dòng)信托業(yè)資產(chǎn)規模連創(chuàng )新高。截至今年10月底，信托業(yè)資產(chǎn)管理規模已達6.58萬(wàn)億，2006年底時(shí)僅為3800億。

“信托受益權之所以成為銀行間廣為接受的投資標的，還是因為銀行實(shí)際買(mǎi)入的是自己的資產(chǎn)，這其中有相當一部分是投向受到信貸限制的地方政府融資平臺和房地產(chǎn)項目。如果叫停銀行投資信托受益權，可能也是針對這兩類(lèi)項目。”一位股份行人士表示。

“不知道是哪些機構被窗口指導了。我們現在還能買(mǎi)信托受益權，但一旦叫停，對我們的業(yè)務(wù)影響還是很大的，我們就只能和券商玩資管計劃了。”一家城商行投資銀行部人士稱(chēng)。

銀行理財“曲線(xiàn)”投資

去年下半年以來(lái)，信托受益權投資在銀行間漸漸風(fēng)行。銀行投資信托受益權的模式有買(mǎi)入返售、自營(yíng)投資和銀行理財計劃投資三種。

銀信合作業(yè)務(wù)自2010年7月達到峰值2.08萬(wàn)億后，由于陸續出臺的監管措施，規模逐漸回落，截至2012年6月末，銀信合作余額已經(jīng)降至1.77萬(wàn)億。但上述股份行人士指出，銀信合作實(shí)際規?；虿恢褂诖?，秘密就在于銀行理財計劃“曲線(xiàn)”投資信托受益權。

按照此前銀監會(huì )《關(guān)于規范銀信理財合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》（“72號文”）的要求，商業(yè)銀行應將表外資產(chǎn)在2011年底前轉入表內，并按照規定計入風(fēng)險資產(chǎn)并計提撥備。但轉表的范圍僅限于三類(lèi)，即銀行理財資金通過(guò)信托發(fā)放信托貸款，受讓信貸資產(chǎn)和票據資產(chǎn)。

這一規定為銀行理財通過(guò)創(chuàng )新方式規避轉表要求埋下了伏筆。銀行和信托公司很快找到銀信合作新規的“漏洞”，信托受益權因此成為銀行理財資金投資的新標的。

據業(yè)內人士透露，銀行理財計劃投資信托收益權，達到“曲線(xiàn)”為企業(yè)融資的目的主要有兩種模式，找企業(yè)“過(guò)橋”，銀行理財計劃投資信托受益權，但不作受益權轉讓登記；或是企業(yè)設立自益型財產(chǎn)權信托計劃，再將信托受益權轉讓給銀行理財資金。

“過(guò)橋”模式的交易結構大致為：假定A企業(yè)需要融資，找一個(gè)“過(guò)橋”企業(yè)B以單一信托方式投資一個(gè)信托計劃，這個(gè)信托計劃給A企業(yè)發(fā)放一筆貸款，B企業(yè)再將自己手中的信托收益權轉讓給銀行理財計劃，但B企業(yè)不在信托公司進(jìn)行受益權轉讓登記。
銀行理財受讓財產(chǎn)權信托計劃受益權的模式則是，需要融資的C企業(yè)將一棟物業(yè)委托給信托公司，設立一個(gè)財產(chǎn)權信托計劃，物業(yè)過(guò)戶(hù)到信托公司名下，這個(gè)信托計劃的受益人是C企業(yè)自己。然后，C企業(yè)再將信托受益權轉讓給銀行理財計劃，交易價(jià)格取決于物業(yè)預期的租金收益。其結果與銀行理財計劃給C企業(yè)放貸款、然后C企業(yè)分年還款效果相當。

“理財產(chǎn)品為地方融資平臺融資，通常就通過(guò)受讓單一資金信托計劃信托受益權實(shí)現，項目由銀行提供，資金由銀行募集，預期年化收益率能達6%-8%，比一般理財產(chǎn)品高很多。”上述股份行人士稱(chēng)。

“與銀行理財相比，銀行自營(yíng)資金投資信托受益權可能更多。”上述城商行人士透露。

去年以來(lái)，銀行利用自營(yíng)資金投資信托受益權就開(kāi)始盛行。一般是A銀行通過(guò)信托發(fā)放單一類(lèi)信托的過(guò)橋信托貸款計劃，然后將這筆信托受益權轉讓給B銀行，這筆融資就屬投資而非貸款科目，分別在買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、應收款項類(lèi)投資中列示。

今年模式又有所創(chuàng )新。A銀行通過(guò)信托發(fā)放一筆過(guò)橋信托貸款計劃后，將信托受益權轉讓給過(guò)橋企業(yè)，過(guò)橋企業(yè)再轉讓給B銀行，B銀行最終轉給C銀行。引入過(guò)橋銀行B在于將信托收益權轉化為同業(yè)資產(chǎn)出售給C銀行，可將風(fēng)險資產(chǎn)權重由100%降為20%，減少C銀行的資本占用。（詳見(jiàn)本報3月23日報道《信貸隱匿投資科目信托受益權轉讓紅火》）

“興業(yè)銀行走在前面，今年因為這項業(yè)務(wù)賺翻了。”上述城商行人士不無(wú)羨慕地表示。

從興業(yè)銀行2012年中報看，“可供出售金融資產(chǎn)”科目下信托計劃為142.09億元，“買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)”受益權類(lèi)為2125.51億元，“應收款項類(lèi)投資”中資金信托計劃為548.47億元。由此三項相加，興業(yè)銀行信托受益權類(lèi)投資達到2816.07億。而2012年上半年，興業(yè)貸款較期初增加747.53億元增長(cháng)7.06%，增速遠不及買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)36.66%的高增長(cháng)。

同時(shí)，這一業(yè)務(wù)收入頗為可觀(guān)，興業(yè)銀行買(mǎi)入返售收入達216.32億，僅次于貸款收入。

但風(fēng)險亦在積聚。以企業(yè)設立自益信托為例，企業(yè)將信托計劃的受益人設為企業(yè)自身，然后再將信托受益權轉讓給銀行，銀行可自持也可再繼續出讓。這一方式讓企業(yè)不用具備銀行貸款的嚴苛條件就可獲得融資，卻將風(fēng)險留在銀行體系。

“信托受益權在甲乙丙之間轉讓看似都有合同約束，但從沒(méi)有實(shí)現真正的信用風(fēng)險與分離定價(jià)。而這中間有多少資金是流向政府平臺和房地產(chǎn)，誰(shuí)也說(shuō)不清，監管出手是早晚的事。”上述股份行人士稱(chēng)。